Председатель Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Дмитрий Тевелев ищет механизм оценки активов госбанков«Предлагаемая нами схематика выглядела следующим образом: из 90% капитала, принадлежащего на данный момент государству, пакет размером в 75% акций, обеспечивающий полный контроль, выкупает стратегический инвестор, а оставшаяся часть может быть продана на биржах»,— рассказал «і» начальник управления аналитического обеспечения ГКЦБФР Максим Либанов. По его словам, такой подход сможет обеспечить дополнительную ликвидность ценным бумагам банков и увеличит отчисления в бюджет. Прозрачность процесса, естественно, будет способствовать развитию фондового рынка. «Таким образом, по нашему мнению, это будет выгодно как непосредственно банкам, так и государству и рынку»,— уверен чиновник.

Участники рынка и эксперты позитивно восприняли инициативу регулятора. По словам члена правления биржи ПФТС Игоря Селецкого, сама идея размещать акции госбанков на биржах — просто блестящая. Это даст рынку новые бумаги, увеличит его капитализацию и free float. «Государство же будет иметь рыночный механизм определения того, насколько эффективен менеджмент банка. Цена растет — значит, менеджмент работает хорошо»,— рассуждает финансист. Другое дело, что именно эти банки сейчас только поднимаются на ноги после кризиса 2008 г. Соответственно, время для продажи сейчас не самое удачное. Куда более привлекательными выглядят аналогичные пакеты государственных Укрэксимбанка и Ощадбанка.

Вместе с тем, как отмечает Марьяна Софий, аналитик управления инвестиционного бизнеса «VAB Банка», размещение на украинских биржах 10% акций банка «Киев» и Укргазбанка предоставит инвесторам дополнительный инструмент. В свою очередь, обращение ценных бумаг банков должно способствовать повышению их прозрачности. Кроме того, добавляет аналитик ИГ «Арт Капитал» Олег Иванец, публичность требует определенных управленческих стандартов, поэтому качество предоставляемых услуг в итоге, скорее всего, вырастет. «На самом деле размещение 10% капитала на бирже — оптимальный путь практически для всех государственных компаний, однако оно обязательно должно сопровождаться внедрением международных стандартов управления и повышением прозрачности деятельности»,— уверен эксперт. Подобная стратегия позволила бы сформировать адекватную оценку компаний, привлечь в перспективе инвесторов для их развития.

Государство от такой стратегии тоже только выигрывает, так как публичные компании априори вызывают больший интерес у инвесторов, чем закрытые. Кроме этого, публичность дает возможность мотивировать менеджмент к улучшению показателей работы банка.

Для рынка это тоже крайне важно, так как банки, акции которых сейчас котируются на биржах, далеко не удовлетворяют аппетиты инвесторов к бумагам финансового сектора. Кроме того, очевидно, что в случае удачного размещения оба банка уже в среднесрочной перспективе будут проданы, так как не являются стратегическими (как Укрэксимбанк и Ощадбанк) активами, а достались государству поневоле. «А это уже готовая торговая идея. Так что уверен — интерес к таким бумагам будет»,— резюмирует господин Иванец.

Ко всем плюсам от возможной продажи госбанки теоретически смогут получить часть вырученных средств для наращивания капитализации, говорит старший аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь. Вместе с тем, уверен он, получение дохода от продажи не является для государства в данном случае основной целью. Иначе как объяснить выбор столь неудачного момента для выхода на биржу. Ведь в условиях надвигающейся второй волны кризиса и общемировой рецессии вряд ли стоит рассчитывать на привлечение средств иностранных инвесторов.

Это означает, что прежде всего цель правительства при возможном размещении акций госбанков на биржах — получение механизма оценки своих активов (качества работы менеджмента банков.— «і») для дальнейшей продажи в более подходящий момент. А для того чтобы акции покупали, их цена должна быть близка к балансовой, уверен эксперт. В таком случае цель правительства может быть достигнута.

____________________________

В 2009 г. в рамках государственной программы по рекапитализации банков Укргазбанк и банк «Киев», наряду с «Родовід Банком», перешли под контроль правительства. С тех пор не утихают споры представителей госрегуляторов, экспертов и участников рынка относительно дальнейшей судьбы рекапитализированных финучреждений. На данный момент Минфину принадлежит 87,72% уставного капитала Укргазбанка и 99,937% акций банка «Киев». Согласно данным Нацбанка, на 1 июля 2011 г. Укргазбанк по размеру активов (17,213 млрд. грн.) занимал 15-е место среди 176 украинских банков, банк «Киев» с активами в 3,009 млрд. грн. — 50-ю позицию.
 

Вечером 4 августа произошло падение на американском (практически на 5%), европейском (на 4-5%), японском (на 4%), австралийском и российском биржевых рынках. На всеобщую панику отреагировала и Украины - украинский рынок акций продемонстрировал снижение. Индекс ПФТС опустился на 2,29%. Биржевые игроки назвали этот день худшим с обвала 2008 года.

Однако, причины этого падения мировых фондовых рынков прогнозируемы и объективны, считают эксперты. «Падение основных американских индексов на фоне рисков наступления рецессии США, замедления мировой экономики и падения мирового спроса спровоцировало панические настроения во всем мире. Кроме того, участники торгов побаиваются последующего роста безработицы в США», - объяснила Фокус.ua аналитик Фондовой биржи «ПФТС» Юлия Ландесман.

С несостоявшимся дефолтом США, но несколько в непривычном русле, ситуацию 4 августа на биржах связывает президент инвестиционного фонда «Амадеус-Индекс ПФТС» Михаил Райко. Он считает, что если бы дефолт случился, то рынки упали бы меньше. «Все так ждали дефолта, что если бы он случился, фондовые рынки упали бы меньше. Все перегорели. Действительно, есть проблемы объективные, но они же не вчера появились. Вчера какая-то капля последняя капнула и нервы у всех сдали», - сказал он корреспонденту Фокус.ua.

Вместе с тем, говорить о второй волне мирового кризиса пока не приходится, считают специалисты. Скорее, это природная реакция на экономические проблемы в США и некоторых странах Европейского союза.

«Это естественная реакция на, во-первых, решение проблемы в Соединенных Штатах, а, во-вторых, временную нерешенность проблем в Европе. Фондовый рынок - это, как обнаженный нерв, он реагирует на любые раздражители. Поэтому я не думаю, что это предвестник экономической депрессии. Наоборот, до сегодняшнего времени было гораздо больше причин, чтобы могла начаться какая-то волна кризиса. Если этого еще не произошло, то не стоит ожидать каких-то серьезных проблем», - отметил экономический эксперт Андрей Новак в комментарии Фокус.ua.

Старший экономист Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь также считает заявления о вновь начавшемся мировом кризисе преждевременными. «Мы не ожидаем повторения ситуации лета – осени 2008 года, но вероятным является замедление или практически нулевой рост в течение нескольких кварталов в странах с развитой экономикой, особенно это относится к некоторым развитым экономикам Европейского союза, например, к итальянской. Это означает, что они не будут расти, но это не означает, что они будут существенно падать», - объяснил эксперт Фокус.ua.

А вот руководитель информационно-аналитического центра FOREX CLUB в Украине Николай Ивченко с оценками ситуации и возможными прогнозами относительно возможной экономической депрессии призывает подождать до осени, и успокаивает, что даже если кризис и будет, то он пройдет гораздо безболезненнее, чем кризис в 2008-2009 годах.

«Стоит подождать осени, чтобы у нас были макроэкономические показания за третий квартал, потому что третий квартал в мире обычно неплохой, и только в октябре будет ясно, что произойдет. Но даже, если кризис будет, то степень его будет не такая, как в 2008-2009 году. Объемы ипотечных кредитов, потребительских кредитов на порядки меньше, чем раньше, когда они были раздуты. Поэтому это будет не такой катастрофой, как это было в три года назад», - заявил он Фокус.ua.

Что касается влияния ситуации на фондовых рынках на экономическую ситуацию в Украине, то и тут эксперты единодушны – нынешняя сложная ситуация на мировых биржах почти не затронет Украину.

Во-первых, украинский фондовый рынок практически никак не связан с иностранными биржевыми площадками, утверждает Райко. «Я вообще не знаю, какое отношение имеет наш украинский фондовый рынок к американскому и русскому. Мы, скорее, просто очень впечатлительные. Смотрим картинку, а там страшно и давай бояться. Кроме того, хочется же заработать. Просто лодка, бывает, очень сильно качается, как бы не захлебнуть бортом воды», - подчеркнул он Фокус.ua.

Во-вторых, проблемы в украинской экономике возникают на 90% по внутренним причинам.

«Внешние раздражители обычно влияют на Украину, но гораздо больше влияет то, что наша экономика, к сожалению, не развивается. Она продолжает деградировать. Массово по Украине не происходит замена старых технологий на новые, сокращается физическое производство большинства украинских товаров, даже на рынке продуктов питания. Плюс, украинская экономическая власть, мягко говоря, не проводит никакой экономической политики, не имеет дальновидной экономической стратегии», - подчеркнул Новак в комментарии Фокус.ua.

В этом году на рынке корпоративных облигаций стали наблюдаться признаки восстановления после кризиса. “Сейчас на “Фондовой бирже ПФТС” активно начали проводить первичные размещения корпоративных облигаций. Только с начала этого года на нашей бирже общий объем первичных размещений этих ценных бумаг превысил 3 млрд грн. Это в три раза больше, чем в 2010 г.”, — говорит Анд­рей Коломиец, начальник управления по работе с эмитентами “Фондовой биржи ПФТС” (г.Киев; с 1997 г.; 34 чел.).

По словам фондовиков, одна из причин постепенного восстановления рынка — падение доходности на рынке государственных ценных бумаг (ЦБ; см. на www.business.ua БИЗНЕС №21 от 23.05.11 г., стр.40-42). Если в декабре 2009 г. ставки по краткосрочным ОВГЗ при размещении достигали 27% годовых, то уже в апреле 2011 г. — 7,8%. Это при том, что в мае инфляция выросла до 11% годовых.

Как результат, уменьшение интереса инвесторов к рынку ОВГЗ и повышение внимания к более доходным бумагам, в частности, к корпоративным облигациям.

Следует отметить, что восстанавливаться рынок корпоративных бондов начал с подачи государственных компаний. В 2010 г. корпоративные облигации разместили такие госкомпании, как “Борисполь”, “Укртелеком” (приватизирован 11 марта 2011 г.) и “Украинские железные дороги”. Следом за субсуверенными выпусками в 2011 г. начался выпуск облигаций банковского сектора. “Только нашей компании с начала года удалось привлечь более 2,5 млрд грн. для банков”, — говорит Валерия Гонтарева, председатель совета директоров группы компаний “Инвестиционный Капитал Украина”.

При этом в основном облигации выпускали банки с российским капиталом: “Сбербанк России”, “Проминвестбанк”, “ВТБ”, “Русский Стандарт”. “В этом году мы ожидаем размещения облигаций банковского сегмента еще на 4 млрд грн.”, — уверяет г-жа Гонтарева. По словам Сергея Бирюка, члена Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, активизация выпусков банковских облигаций после экономического спада — естественный процесс.

“После кризиса сразу начинает восстанавливаться финансовый сектор. Потому в экономику идут прямые инвестиции и только потом — портфельные. Сейчас мы как раз подходим к тому этапу, когда должны пойти прямые инвестиции, в частности через выпуски корпоративных облигаций”, — считает он.

Неприличное общество

Несмотря на оптимистические ожидания фондовиков, рынок корпоративных облигаций восстанавливается не так уж быстро. Ранее аналитики давали смелые прогнозы, согласно которым объемы рынка корпоративных бумаг достигли докризисного значения уже в 2011 г.

Однако этого пока не произошло. С начала нынешнего года доля торгов корпоративными облигациями в общем объеме сделок на фондовых биржах составила всего 9%. Это при том, что в докризисном 2007 г. данный показатель поднимался почти до 50% (см. “Доля…”).

Инвесторы, в принципе, готовы вкладывать деньги в корпоративные бумаги, но делают это крайне осторожно. Причина очевидна: отсутствие большого количества надежных заемщиков. “На данный момент мы ощущаем дефицит качественных заемщиков”, — отмечает Мария Репко, аналитик долговых рынков “Тройка Диалог Украина” (г.Киев; с 2005 г.; 30 чел.).

То же говорят и другие эксперты. “Может быть, в этом году мы решим провести размещение одного или двух корпоративных эмитентов из реального сектора экономики. Но пока очень сложно найти хороших корпоративных заемщиков для публичного выпуска облигаций”, — утверждает Валерия Гонтарева.

Все дело в политике крупных компаний, имеющих доступ на западные рынки капитала. “Крупные компании с большой выручкой предпочитают занимать деньги за рубежом. Это понятно: ставки по еврооблигациям существенно ниже”, — говорит г-жа Репко. На местный рынок корпоративных бумаг вынуждены выходить только те компании, у которых нет возможности привлечь деньги на западных биржах.

Долгая память

Следует отметить, что после кризиса инвесторы стали намного серьезнее подходить к выбору корпоративных облигаций. Это и неудивительно. Они хорошо помнят события 2009-2010 гг., когда обязательства по корпоративным облигациям массово не выполнялись.

Только в 2009 г. дефолт по облигациям допустили 53 эмитента, из которых 6 имели рейтинг инвестиционного уровня (см. “Количество дефолтов…”).

И пока нет оснований полагать, что ситуация в корне изменилась к лучшему. С начала текущего года уже произошло два технических дефолта по облигациям строительных компаний в целом на 52,3 млн грн. По данным рейтингового агентства “Кредит-Рейтинг”, компании не смогли своевременно выкупить облигации, предложенные инвесторами к досрочному выкупу, который предусмотрен условиями размещения. При этом были перенесены сроки введения в эксплуатацию строительных объектов.

“Несвоевременное выполнение обязательств компаниями было обусловлено низкими темпами восстановления строительной отрасли на фоне ограниченного доступа к кредитным ресурсам, а также недостаточностью платежеспособного спроса”, — говорит Алексей Черноротов, и.о. начальника отдела корпоративных рейтингов агентства “Кредит-Рейтинг” (г.Киев; с 2001 г.; 40 чел.).

Напомним, что от дефолтов по выпус­кам корпоративных бумаг пострадали и вкладчики инвестиционных фондов. В 2007-2008 гг. многие частные инвес­торы вложили деньги в диверсифицированные фонды. Тогда эти фонды часть активов вкладывали в корпоративные облигации.

При этом считалось, что таким образом управляющая компания снижает риски инвесторов при обвале рынка акций. Ярким примером может служить инвестфонд “Премиум-фонд Индексный” (компания по управлению активами “Конкорд Эссет Менеджмент”), который в прошлом году показал отрицательную доходность (–9%) при росте индекса ПФТС за тот же период на 70%. (см. на www.business.ua БИЗНЕС №14 от 04.04.11 г., стр.38-40).

Обусловлено это было тем, что в портфеле инвестфонда оказались дефолтные облигации. Стоит отметить, что в разгар кризиса, пользуясь неразберихой на рынке, некоторые эмитенты облигаций не выполняли свои обязательства перед кредиторами не столько по объективным причинам, сколько из-за нежелания платить (см. “Фондовик — о борьбе…”).

По словам фондовиков, наблюдая волну дефолтов на рынке, некоторые предприимчивые собственники, не желая возвращать долг, искусственно обанкротили свои предприятия. Наиболее крупный скандал разгорелся с облигациями торговой сети “Караван”. По информации, размещенной на сайте “Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса” (УАИБ), без ведома облигационеров с баланса эмитента облигаций (ООО “Караван”) были списаны активы и переведены в компанию “Адвентис”, которая “ведет финансово-хозяйственную деятельность в киевском гипермаркете “Караван”. Еще в 2009 г. в отношении ООО “Караван” было возбуждено уголовное дело. Однако инвесторы до сих пор так и не смогли вернуть свои деньги.

Темпы восстановления рынка замедляет и отсутствие спроса на корпоративные облигации украинских компаний со стороны нерезидентов.

По словам фондовиков, нерезиденты почти не инвестируют в украинские корпоративные бумаги небанковского сектора. “Основная причина — не очень хорошее отношение нерезидентов к гривне. Риски девальвации присутствуют. А захеджировать свои риски они не могут ввиду отсутствия на украинском рынке таких инструментов”, — говорит Мария Репко. При этом процентные ставки по корпоративным бондам не настолько высоки, чтобы покрыть риск, который несет инвестор.

Взять и разрулить

Чтобы не столкнуться с пережитыми проблемами повторно, фондовики стараются добиться внесения в законодательство ряда изменений, которые сделали бы украинские бонды менее рисковым инструментом (см. “Фондовик — об изменениях”). В частности, в “Украинской ассоциации фондовых торговцев” (АУФТ) уже подготовили ряд инициатив. Во-первых, по мнению АУФТ, необходимо учредить институт собрания облигационеров с определенными полномочиями.

Такими полномочиями могут быть, например, получение компанией согласия на изменение предмета залога, назначение внеплановой аудиторской проверки в компании-эмитенте, предоставление эмитенту отсрочки выполнения обязательств по облигациям с погашением установленных процентных выплат на это время и др. Во-вторых, ввести представителя облигационеров в руководство эмитента.

“Представитель облигационеров — это лицо, которое будет обладать полномочиями контроля эмитента для защиты прав держателей облигаций. В том числе, чтобы исключить возможное списание активов эмитента без ведома облигационеров”, — говорит Наталья Завгородная, начальник отдела нормативно-правового обеспечения АУФТ (г.Днепропетровск; с 2009 г.; 748 торговцев).

В-третьих, в АУФТ считают, что стоит внести изменения в законодательство, чтобы позволить эмитентам выпускать обеспеченные залогом облигации. По сути, облигации с залоговым обеспечением могут стать новым финансовым инструментом, который позволит эмитентам снизить процентную ставку при размещении, а инвесторам — придаст уверенности в том, что, в крайнем случае, у них будет возможность продать залог и выручить за него хоть какие-то деньги.

Стоит отметить, что до сих пор действия инвесторов по выбиванию долгов из эмитентов облигаций не увенчались успехом. Не создана даже ассоциация облигационеров, о которой фондовики начали говорить более года назад (см. “Чиновник — об ассоциации”).

Чиновник — об ассоциации

Сергей Бирюк (50),
член Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку:

— Нам очень жаль, что до сих пор не создана ассоциация владельцев облигаций. Эта организация могла бы разрабатывать стандарты, что, в свою очередь, могло бы сделать инвестирование в облигации более надежным. Это необходимо, если инвесткомпании и банки не хотят опять выяснять друг у друга, кто кому продал некачественные ЦБ и почему потом эмитент не выполнил обязательства…

Так уже было в 2009 г. Может, стоит подумать о неком сообществе “друзей облигаций”, которые будут помогать друг другу и вести себя по отношению друг к другу более корректно, а не продавать бумаги собственников компаний, которые привыкли всех обманывать. Понимание рынка банкирами и фондовиками должно основываться не только на сиюминутном желании получить прибыль. Стоит думать и о будущем — о периоде погашения облигаций.

Фондовики — ...

...о борьбе с эмитентами

Валерия Гонтарева (46),
председатель совета директоров группы компаний “Инвестиционный Капитал Украина” (г.Киев; с 2006 г.; 26 чел.):
— Наша борьба с недобросовестными заемщиками на украинском рынке не увенчалась успехом. Мы не продвинулись ни на йоту с той точки, с которой стартовали в 2009 г.

Заемщики, которые не рассчитались по облигациям вовремя, не сделали этого до сих пор. Все позиции наших фондов в таких бумагах обнулены. Та безнаказанность, которая была, никуда не делась. Один из примеров хорошо известен — это “Надра Банк”. Мы выиграли все суды, включая Высший хозяйственный суд.

Уже полтора года у нас на руках имеется исполнительный лист. И с такими решениями судов еще три тысячи человек. Ни один юрист страны не может ответить, куда нам нужно обратиться по вопросу невыполнения решения суда. Может быть, в Суд по правам человека в Гааге? В прошлом году рынок корпоративных облигаций начал потихоньку восстанавливаться. Но память у инвесторов не настолько короткая, чтобы рынок корпоративных облигаций быстро восстановился.

...об изменениях

Андрей Герус (29),
руководитель аналитического департамента инвесткомпании “Конкорд Капитал” (г.Киев; с 2004 г.; 80 чел.):

— Чтобы рынок корпоративных облигаций быстрее восстанавливался, необходимо изменить две вещи. Во-первых, раскрыть конечных бенефициаров тех эмитентов, которые размещают свои облигации. У нас был такой случай: когда мы размещали облигации эмитента, инвестор задал вопрос: кто собственник компании?

И лишь выяснив это, инвестор принял решение о покупке облигаций. Отношение собственника компании к своим кредиторам действительно имеет значение. Очень важно, как компания выплачивала обязательства по ЦБ во время кризиса. Если проблем не было, то отношение к компании у инвесторов будет достаточно хорошим.

Во-вторых, следует защитить права держателей облигаций в момент реструктуризации или дефолта. Я не уверен, что должна быть смена очереди кредиторов (согласно действующему законодательству, в случае банкротства юрлица требования держателей его облигаций удовлетворяются далеко не в первую очередь. — Ред.), но считаю, что права держателей облигаций должны быть более серьезно защищены. В Украине, в реалиях нашей судебной системы, облигации — инструмент более рисковый, чем в других развитых странах.

БИЗНЕС №25 (960) от 20.06.2011 Уляницкая Анна
 

Ставки уходят вниз

За пять месяцев 2011 г. отечественные эмитенты выпустили облигаций более чем за весь прошлый год. По данным Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, за январь–март отечественные компании и банки разместили корпоративные облигации на 6,9 млрд грн. Еще порядка 7 млрд грн. эмитенты привлекли во время продажи долговых бумаг в апреле–мае этого года. Тогда как за весь 2010 г., согласно статистике ГКЦБФР, они разместили облигаций лишь на 9,4 млрд грн. Самой крупной эмиссией в прошлом году мог похвастаться международный аэропорт «Борисполь» — 500 млн грн., но в этом году его рекорд побил Проминвестбанк, разместивший в первом квартале бумаги на 1,5 млрд грн.

Неожиданному буму на облигационном рынке давали сразу несколько объяснений. Главное — стремительный рост спроса на долговые ценные бумаги со стороны банков. С начала года у них заметно выросла ликвидность: по данным НБУ, общий депозитный портфель банковской системы на 1 мая вырос на 8,9% (36,7 млрд грн.). А объемы кредитования остались на достаточно скромном уровне: кредитный портфель 176 украинских банков вырос лишь на 3,9% (28 млрд грн.).

Так что для многих банков покупка корпоративных облигаций стала едва ли не единственной выгодной возможностью для вложения свободных средств. Конкуренцию, хотя и неравную, им могли составить лишь облигации внутреннего госзайма и депозитные сертификаты Нацбанка. Однако ставки по ним не превышали 5–11% годовых, сильно проигрывая вложениям в корпоративные облигации.

Как только корпоративные заемщики почувствовали спрос на свои бумаги со стороны инвесторов, они начали диктовать условия размещений. Хит последних месяцев — плавающая купонная ставка: если еще в 2010 г. эмитентам приходилось гарантировать доходность на весь или почти весь срок обращения бумаг, то в 2011 г. ставку фиксировали лишь на один-два купонных периода. Иными словами, покупателям ЦБ гарантировали оговоренные проценты лишь на три–шесть месяцев, после истечения которых эмитент оставлял за собой право на пересмотр доходности. И инвесторы шли на эти условия, поскольку, несмотря на стремительный рост количества и объемов эмиссий корпоративных облигаций, к началу лета спрос на них по-прежнему превышал предложение. «Инвесторы заинтересованы приобретать двух-трехлетние бумаги и без оферт», — сообщила «ДС» начальник службы инвестиционного бизнеса УкрСиббанка BNP Paribas Group Оксана Шведа. Напомним, что оферты подразумевались практически всеми проспектами эмиссий корпоративных облигаций в 2008–2010 гг. (покупатель облигаций мог потребовать от эмитента выкупить у него свои бумаги в указанные в договоре периоды времени).

Двойной подъем

Новая политика эмитентов принесла свои плоды: ставки по корпоративным облигациям с начала 2011 г. упали не на 1,5–2,5% годовых, как прогнозировали финансисты, а сразу на 3–4%. «Размещения проходили с доходностью 13–16% годовых. Полагаю, до конца этого года они могут снизиться еще на 1–2%», — отметила в разговоре с «ДС» начальник отдела аналитики инструментов с фиксированной доходностью Альфа-Банка (Украина) Евгения Афонина. Уменьшение ставок и активизация эмитентов прогнозируется на вторую половину сентября — октябрь. «Кроме банков, которые будут достаточно активными, интерес к размещениям облигаций могут проявить компании из аграрного сектора, легкой промышленности, транспорта и лизинга. Это отрасли, которые сейчас испытывают нехватку средств, но в то же время демонстрируют неплохую динамику», — говорит г-жа Афонина. «Конечно, есть привлекательные для инвестирования компании и в тяжелой индустрии, но говорить об их роли на облигационном рынке пока рано», — дополнила ее начальник управления больших корпоративных клиентов АО «Эрсте Банк» Наталья Куликова. Ожидается, что средний объем эмиссии до конца 2011 г. останется на прежнем уровне — 100–150 млн грн. «Вместе с тем мы увидим и несколько крупных размещений больших эмитентов по 500 млн грн. Они будут ориентированы на нерезидентов, обладающих дешёвым ресурсом и согласных брать на себя валютные риски», — отметил в разговоре с «ДС» директор компании I-NVEST Владислав Ревчук.

Эмиссий под новые производственные проекты финансисты не ждут. Ожидается, что средства будут привлекаться компаниями для пополнения «оборотки» и погашения старых, более дорогих долгов — кредитов 2009–2010 гг. Главным покупателем облигаций останутся банки, на вторых ролях будут инвестфонды и торговцы. «Крупную группу инвесторов составят нерезиденты. Их будут интересовать бумаги банков и крупных предприятий, в частности государственных», — сказал «ДС» заместитель начальника управления ценных бумаг АО «Укрэксимбанк» Сергей Сокирко.

Опрошенные «ДС» эксперты уверены в активном росте рынка корпоративных облигаций. «До конца года могут быть проведены рыночные размещения на сумму порядка 10 млрд грн.», — сказала «ДС» Оксана Шведа. Совокупный объем эмиссий мог быть еще больше, если бы инвесторы были более уверены в своих вложениях. Ведь в нашей стране до сих пор слабо защищены права кредиторов, не решены вопросы банкротства по корпоративным облигациям, нет системы защиты инвесторов и многого другого. «Мы сейчас как раз занимаемся разработкой законопроекта, который должен урегулировать оборот облигаций открытых выпусков», — рассказал «ДС» член совета Ассоциации «Украинские фондовые торговцы» Олег Швец. Ожидается, что по итогам 2011 г. общий объем рынка корпоративных облигаций приблизится к отметке в 20 млрд грн., то есть вырастет по сравнению с 2010 г. более чем в два раза.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ

Виктор Рудой, Руководитель департамента долгового финансирования Проминвестбанка

Корпоративные облигации начнут серьезно конкурировать с ОВГЗ . Этот год уже можно назвать годом «облигационного ренессанса». Полагаю, по итогам 2011 г. рынок корпоративных облигаций не только достигнет докризисных показателей, но и превзойдет их. В связи с этим правительству придется скорректировать свои планы по размещению облигаций внутреннего госзайма. Если корпоративные бумаги будут более привлекательными с точки зрения доходности, то инвесторы переключат свое внимание с низкодоходных ОВГЗ (по трехмесячным гособлигациям Минфин платит 5,5%, трехлетним — 11% годовых) на более интересные инструменты. Согласно госбюджету-2011 Минфин в этом году планирует разместить гособлигаций на 50 млрд грн. Помешать возрождению долгового рынка Украины может привлечение отечественными эмитентами ресурсов на мировых рынках. На международных площадках спросом пользуются еврооблигации эмитентов с высокими рейтингами, с хорошей кредитной историей и отменной репутацией.

Игорь Селецкий, Член совета директоров фондовой биржи ПФТС

Пик активности корпоративных эмитентов придется на сентябрь–октябрь

Возрождению рынка корпоративных облигаций в 2011 г. будет способствовать избыточный уровень банковской ликвидности, рост инвестиционной активности финансового сектора (в случае с размещением облигаций банков) и снижение доходности государственных бумаг. Пик активности эмитентов корпоративных облигаций, скорее всего, придется на сентябрь–октябрь. Я думаю, возможны даже повторные размещения одних и тех же эмитентов. Общий объем корпоративных выпусков в 2011 г. составит около 8 млрд грн., а средний размер эмиссии — порядка 100–150 млн грн. При этом мы увидим плавное снижение процентных ставок: по бумагам первоклассных корпоративных заемщиков и банков они снизятся до 12,5–14%, для всех остальных эмитентов — до 15–17% годовых. Сроки обращения облигаций останутся на нынешнем уровне — три–пять лет, большинство выпусков будут иметь годовые оферты.

Об этом в ходе конференции в пресс-центре Українських Новин сообщил начальник управления по работе с эмитентами ПФТС Андрей Коломиец.

"До 2010 года цепочка "эмитент - инвестор -биржа" в Украине практически не существовала. Но все изменилось после принятия закона "Об акционерных обществах". Данная цепочка заработала со второй половины 2010 года", - сказал он.

Эксперт также отметил, что значительно увеличилось количество отчетов, поступающих от эмитентов.

Кроме того, по словам Коломийца, эмитенты чаще стали запрашивать справки о подтверждении биржевого курса.

Он также сообщил, что со второй половины 2010 года ПФТС заключила и перезаключила договоры более чем со 100 эмитентами акций.

По мнению Коломийца, сформировать биржевой курс на бирже быстрее и дешевле, нежели пользоваться услугами оценщика.

Как сообщало агентство, 29 апреля 2009 года вступил в силу закон "Об акционерных обществах".

По состоянию на 7 июня 2011 года в биржевом списке ФБ ПФТС находилось 860 ценных бумаг: акции - 344, корпоративные облигации - 280, ценные бумаги институтов совместного инвестирования - 122, ОВГЗ - 100 и муниципальные облигации - 14.
 

Как сообщила ГКЦБФР, соответствующее решение принято во вторник на заседании комиссии.

Регулятор уточняет, что членами набсовета НДУ стали Анатолий Амелин, Алексей Тарасенко, Инна Мартыненко (все - ГКЦБФР), Юрий Бойко (директор АРИФРУ, подконтрольного ГКЦБФР), Елена Щербакова, Александр Дубихвост (оба - НБУ), Андрей Болтян (первый зампред правления НДУ), Богдан Лупий (ПФТС), Андрей Рыбальченко (УАИБ), Андрей Юрьев (Укрэксимбанк), Ирина Балагура, Борис Приходько (оба - Ощадбанк).

"Среди первых шагов наблюдательного органа НДУ – проведение первого заседания и согласование мер по дополнительной эмиссии акций депозитария в соответствии с решением собрания акционеров от 27 апреля", - отмечает ГКЦБФР.

Как сообщалось, акционеры НДУ 27 апреля сменили руководство, назначив главой правления Сергея Румпу, который в 2002-2011 гг. возглавлял ООО "Объединенная регистрационная компания" - этот регистратор обслуживал основные горно-металлургические предприятия холдинга СКМ.

Помимо того, собрание удовлетворило заявление об отставке главы набсовета (НС) Виктора Ивченко и назначило на эту должность Викторию Кононихину, которая с декабря 2010 года работает первым заместителем председателя правления Укрэксимбанка.

Акционеры сохранили численность НС в 12 человек плюс глава, при этом все 12 человек – представители ГКЦБФР, которые и были назначены решением комиссии от 31 мая.

В настоящее время в Украине существуют три работающих депозитария: коммерческий ВДЦБ (обслуживает активы на сумму около 510 млрд грн), государственный НДУ (111 млрд грн) и депозитарий государственных ценных бумаг Нацбанка (148 млрд грн). За НДУ законом закреплены три исключительные функции: кодификация, стандартизация и установление корреспондентских отношений с иностранными депозитариями.

ВДЦБ и НДУ в последние годы находились в ситуации конфронтации. В начале 2011 года власти активизировали работу по созданию в стране центрального депозитария, избрав его базой НДУ. В конце апреля государство в лице ГКЦБФР, владеющее 86% в Нацдепозитарии, поставило перед его новым руководством задачу изучить возможность создания с ВДЦБ группы или холдинга путем обмена акциями.
Согласно данным агентства "Интерфакс-Украина", действия ГКЦБФР согласованы с НБУ, который является крупнейшим акционером ВДЦБ с пакетом 22,86%.
 

С 16 мая торговая сессия на бирже ПФТС будет продлена на 45 минут. Торговый день (как на рынке заявок, так и на рынке котировок) на этой площадке будет закрываться в 17:45. На второй ключевой биржевой площадке — Украинской бирже — аналогичное удлинение торгового дня удалось еще в прошлом году.

Для профучастников рынка и интернет-трейдеров удлинение торгового дня делает саму торговлю более привлекательной. Ведь локальный рынок во многом ориентируется на данные из-за рубежа — различные масштабные события и макроэкономическую статистику из США, Европы и Японии. А из-за разницы во времени отсутствует полноценная возможность реагирования на поступающую информацию. «Продление торговой сессии можно оценить позитивно как для профессиональных участников рынка (торговцев), так и для интернет-трейдеров, поскольку появляется дополнительное время, чтобы отреагировать на новости и динамику американского рынка»,— объясняет директор департамента торговых операций ИГ «Сократ» Владимир Пономаренко. Кроме того, добавляет он, частные инвесторы, совмещающие интернет-трейдинг со своей основной деятельностью, получают возможность торговать в конце или после своего рабочего дня.

Для украинского рынка такая длительность торгового дня в 11 часов — перспектива не самого ближайшего будущего. Ликвидность на отечественных фондовых площадках низкая, а количество трейдеров-физлиц слишком мало (около 5 тыс. человек). А пару сотен человек, желающих поторговать вечером, особых объемов на бирже не сделают. «Пока что дальнейшее увеличение длительности торговых сессий на украинских биржах нецелесообразно. Ликвидность на локальном рынке небольшая, а с удлинением сессии она будет только растягиваться во времени»,— говорит управляющий директор ИГ «Универ» Алексей Сухоруков. О дальнейшем удлинении рабочего биржевого дня, полагает эксперт, можно будет говорить, когда расширится биржевой инструментарий (например, начнутся торги золотом или фьючерсом на золото.— Ред.), а физлица смогут обеспечивать солидную ликвидность. «Для дальнейшего удлинения торгового дня на бирже необходимо, чтобы ликвидность была большей»,— соглашается председатель правления Украинской биржи Олег Ткаченко. При этом, в случае появления такой необходимости, возникнут и технические нюансы, требующие разрешений. К примеру, в учетной системе. «Участники торгов должны иметь возможность разблокировать/вывести приобретенные по результатам заключенных сделок активы, а значит, депозитарная система должна быть к этому готова»,— говорит председатель совета директоров ПФТС Александр Скляров. Поэтому либо хранителям и депозитарию придется работать дольше, либо бирже передавать соответствующую информацию в учетную систему уже на следующий день. Но такие изменения могут привести к увеличению издержек, поэтому не все стороны, от которых зависят новации, в них заинтересованы.
 

Как сообщил зампредседателя правления Украинской биржи Евгений Комиссаров, сами критерии выбора бумаг для включения в рынок заявок остались прежними: среднедневной торговый оборот и количество сделок за последние шесть месяцев, среднедневной спред, объем акций эмитента в свободном обращении, корпоративная политика эмитента и другие фундаментальные факторы. Решение о переводе бумаг и в дальнейшем будет принимать котировальная комиссия биржи.

С появлением «листа ожидания» информация по бумагам, включаемым в рынок заявок, будет более доступной, хотя раньше ее скрывали с целью защиты от возможного манипулирования ценами. Теперь же список кандидатов будет публиковаться на вэб-сайте биржи не менее, чем за десять рабочих дней до даты заседания котировальной комиссии, на котором будет решаться их судьба. А дата заседания доносится до общественности за десять дней до проведения.

Решения котировальной комиссии биржи будут публиковаться на ее вэб-сайте в день проведения заседания, после окончания торговой сессии, а принятые в рынок заявок бумаги начнут торговаться на нем уже на следующий рабочий день после публикации об их переводе. А вот ценные бумаги, возвращенные из рынка заявок в рынок котировок, начнут торговаться не раньше, чем через месяц после публикации. По мнению руководства биржи, этого времени инвесторам будет достаточно, чтобы решить, оставаться «в бумаге» или вывести ее из портфеля.

Как писали «і», последнее пополнение рынка заявок состоялось 14 февраля — в него были переведены акции «Крымэнерго» и Центрального ГОК, а количество торгуемых бумаг достигло сорока.

А вот в «листе ожидания» индексной корзины никаких движений не наблюдается. По результатам мартовского пересмотра в «листе ожидания» находятся семь кандидатов на включение в UX — банк «Форум», Крюковский вагоностроительный завод, «Лугансктепловоз», Полтавский и Северный ГОК, шахтоуправление «Покровское» и «Богдан Моторз», и один претендент на вылет — «Западэнерго».

Причем, по информации «i», исключение последнего эмитента — вопрос пока не решенный. В первую очередь, из-за низких объемов торгов на рынке в целом, поэтому прогнозировать его дальнейшую судьбу не берутся даже члены комиссии. Как, впрочем, и оценивать шансы на попадание в корзину остальных претендентов. «Вот хорошая бумага — Северный ГОК, но у него очень маленький free-float, поэтому низкая ликвидность. Фактически, из него уже выжали максимум»,— говорят эксперты.

Радикально решить вопрос можно было бы, увеличив индексную корзину биржи, но такие планы пока не рассматриваются. Более того, существует мнение, что ее можно даже слегка сократить.

Аналогичная ситуация сложилась и на бирже ПФТС. В утвержденном с 15 апреля списке ожидания продолжают фигурировать восемь эмитентов, претендующих на звание «голубых фишек в корзине». Стоит отметить, что шесть из них находятся также в списке ожидания УБ (ПФТС предпочла Харцызский трубный завод Крюковскому.— Авт.). Кроме того, в «листе ожидания» у ПФТС находятся шахта «Комсомолец Донбасса» и ранее исключенный из корзины ММК им. Ильича. Но этим компаниям также не суждено в обозримом будущем оказаться в составе индекса, поскольку ни одна из составляющих корзины пока не намерена ее покидать, а увеличивать количество бумаг в индексе ПФТС также не планирует.

_____________________
Рынок заявок предназначен для торговли пакетами ценных бумаг. Заявки могут выставляться только участниками торговли, которые предварительно депонировали ценные бумаги и деньги для торговли.
Рынок котировок предполагает, что один участник может выставить одну котировку. При этом доступна информация о контрагентах, и расчеты по сделке могут проводиться как в дату заключения сделки, так и в последующие дни.
 

 ГКЦБФР одобрила проект решения «Об утверждении Порядка предотвращения манипулирования ценами во время осуществления операций с ценными бумагами на фондовой бирже». Одновременно с этим комиссия отменила ранее принятое решение по манипуляциям на фондовой бирже, которое содержало ряд спорных трактовок. «Был принят документ, который уже готов для согласования с другими органами. С этой редакцией согласились и профессиональные участники рынка»,— сообщил директор департамента методологии и регулирования рынка ценных бумаг ГКЦБФР Алексей Тарасенко. Главным моментом нового документа, как отмечает он, является более правильный механизм предотвращения биржевых манипуляций. В частности, новая версия решения ГКЦБФР предполагает, что устанавливать факт манипуляции будет не фондовая биржа, а сама комиссия на основании поданных биржей данных о каких-либо подозрительных сделках.

С начала нынешнего года украинский фондовый рынок потрясают споры вокруг создания единого Центрального депозитария ценных бумаг (ЦД).

За 2011 рік правила оподаткування для "фізиків" змінилися. Наприклад, якщо фінансовий результат інтернет-трейдера перевищив 9,41 тисячі гривень, податкова ставка становить 17% від суми перевищення.

Нові податкові правила експерти оцінюють позитивно, однак відзначають певні прогалини. Наприклад, кодекс не визначає, як оподатковувати угоди репо.

За 2010 рік - за старими правилами

Юрист компанії "Лавринович і партнери" Дмитро Савчук нагадує, що порядок оподаткування інвестиційного прибутку за 2010 рік ще визначається законом "Про податок з доходів фізичних осіб".

"Облік інвестиційного прибутку - ІП - слід вести самостійно у книзі обліку доходів і витрат. Він розраховується як позитивна різниця між доходом, отриманим від продажу окремого інвестиційного активу, та його вартістю, яка розраховується, виходячи з суми витрат на купівлю такого активу", - розповідає юрист.

Інвестиційним активом - ІА - вважається пакет цінних паперів чи корпоративні права, виражені в інших, ніж цінні папери, формах, які випущені одним емітентом. До продажу інвестиційного активу прирівнюються також операції з обміну ІА на інший ІА, а також зворотного викупу ІА емітентом.

Придбанням ІА вважаються також операції з внесення платником податку коштів або майна до статутного фонду українського підприємства в обмін на емітовані ним корпоративні права. А подарований платнику податку чи успадкований ним ІА вважається придбаним за нульовою вартістю.

Так, ІП дорівнює доходу від продажу окремого інвестиційного активу, який є більшим за витрати на купівлю. Якщо у результаті розрахунку ІП виникає від'ємне значення, то воно вважається інвестиційним збитком - ІЗ.

До складу загального річного оподатковуваного доходу платника податку включається позитивне значення загального фінансового результату операцій з ІА за наслідками такого звітного року.

Таким чином, загальний фінансовий результат операцій з інвестиційними активами за рік, який потрібно відобразити у відповідній декларації, дорівнює: сума ІП мінус сума ІЗ, отримані протягом 2010 року під час торгівлі цінними паперами.

Загальний інвестицій прибуток або фінансовий результат, отриманий протягом 2010 року, оподатковується за ставкою 15%. При цьому сума від'ємного фінансового результату переноситься на зменшення загального фінансового результату наступних років до його повного погашення.

Оподаткуванню не підлягає дохід, якщо сума доходу не перевищує 1,22 тисячі гривень, або якщо дохід отриманий внаслідок відчуження акцій, одержаних в обмін на приватизаційні компенсаційні та приватизаційні сертифікати.

Крім того, існують спеціальні положення. Так, якщо протягом 30 календарних днів до дня продажу пакета цінних паперів, а також протягом наступних 30 календарних днів після такого продажу інвестор купить пакет ідентичних цінних паперів, то ІЗ, який виник внаслідок такого продажу, не враховується при визначенні загального фінансового результату операцій з ІА.

Якщо платник податку протягом звітного року продає ІА за договором, який обумовлює право на його зворотний викуп у наступному році, чи придбає опціон на такий викуп, то ІЗ, який виникає внаслідок такого продажу, також не враховується при визначенні загального фінансового результату операцій з ІА.

Якщо ж платник податку, який продає ІА протягом звітного податкового року, внаслідок чого виникає ІЗ, придбає такий ІА або ідентичний йому пакет у наступному податковому році, то для цілей оподаткування вартість такого придбаного пакета визначається на рівні ціни такого проданого пакета, відповідно збільшеної або зменшеної на різницю між цінами придбання цих двох пакетів.

Коли платник податку продає пакет ЦП пов'язаним з ним особам, то ІЗ, що виникає внаслідок такого продажу, не враховується при визначенні загального фінансового результату операцій з ІА. Якщо платник дарує ІА або передає його у спадщину, то ІЗ, що виникає при цьому, теж не враховується.

Під терміном "ідентичний ЦП" розуміються цінні папери, випущені одним емітентом за тотожними умовами емісії, виплати доходу, викупу чи погашення.

За 2011 рік - за новими правилами

Розрахунок інвестиційного прибутку за операціями з цінними паперами за 2011 рік визначається правилами, встановленими новим Податковим кодексом - ПК.

ПК передбачає, що ІА, подарований платнику чи успадкований ним, вважається придбаним за вартістю, яка дорівнює сумі держмита і податку з доходів фізосіб, сплачених у зв'язку з таким даруванням чи успадкуванням, стверджує Савчук.

Слід знати, що платник податку визначає ІП за операціями з цінними паперами чи деривативами, що перебувають в обігу на організованому ринку цінних паперів, окремо від ІП за операціями з цими інструментами на позабіржовому ринку.

Цінні папери чи деривативи визнаються такими, що перебувають в обігу на організованому ринку за умов, коли вони допущені до обігу хоча б на одній фондовій біржі. При цьому перелік іноземних фондових бірж визначається Держкомісією з цінних паперів та фондового ринку.

Інформація про ціни на ЦП та деривативи публікується у пресі або може бути надана фондовою біржею протягом трьох років після дати здійснення операцій з паперами чи деривативами, щодо яких розраховується ринкове котирування.

Крім того, на придбання або продаж цінних паперів і деривативів, що здійснюються на фондовій біржі, не поширюються правила "30 днів", продаж із зворотним викупом та продаж пов'язаним особам.

ІП, отриманий протягом 2011 року, оподатковується за ставкою 15%. Однак якщо загальний фінансовий результат операцій з ІА перевищує 9,41 тисячі гривень, ставка податку становить 17% суми перевищення.

Як і в 2010 році, платник податку, який проводить операції з ІА з використанням послуг торговця цінними паперами, включаючи банк, має право укласти договір з таким торговцем про виконання ним функцій податкового агента.

У цьому випадку торговець з метою визначення об'єкта оподаткування під час виплати платнику податку доходу за придбані у нього ІА враховує документально підтверджені витрати такого платника на придбання цих активів.

За неподання чи несвоєчасне подання декларації платника можуть оштрафувати на 170 гривень, за наступне неподання чи несвоєчасне подання - на 1 020 гривень.

Якщо неподання декларації чи включення до неї недостовірних даних призвели до заниження суми оподатковуваного доходу, штраф може сягнути 25% різниці між заниженою сумою податкового зобов'язання і сумою, визначеною податківцями.

Податковий кодекс залишив прогалини

Керівник проекту "Рестарт ринку акцій" ПФТС Ігор Крузман каже, що Податковий кодекс роз'яснив порядок оподаткування доходів фізосіб, отриманих в результаті проведення операцій на фінансовому ринку, але потребує доопрацювання.

"Правила суттєво змінилися. Так, відсотки, які отримує інвестор за отриманий дохід від цінних паперів, будуть оподатковуватися за ставкою 5% замість попередніх 15%. Серед позитивних новацій - закріплення норми про перенесення збитків від операцій з паперами попередніх років на наступні", - вважає Крузман.

За його словами, кодекс чітко визначає, що цінні папери, корпоративні права та деривативи належать до інвестиційних активів. Однак Податковий кодекс, додає експерт, потребує доопрацювання та внесення додаткових роз'яснень. Зокрема, щодо особливостей оподатковування угод репо і податку з доходів громадян.

Керуючий фондами ІГ "Бонум груп" Олександр Спасіченко каже, що невеликі інвестори почали більше цікавитися питаннями оподаткування, що вказує на отриманий ними прибуток на українському фондовому ринку у 2010 році та про намір заробити гроші у 2011 році.

Как писали «i», документ должен значительно упростить для профучастников рынка ведение документооборота и взаимодействие с клиентами, а также конкретизирует требования регулятора к внутренней отчетности торговцев и отчетности перед клиентами за осуществленные по их распоряжениям операции.

Одним из ключевых моментов торговцы ценными бумагами считают получение возможности оформлять разовые заказы клиентов по договорам брокерского обслуживания в виде реестра разовых заказов. До этого момента торговцу необходимо документально подтверждать каждое поручение клиента в отдельности, хотя на практике распоряжения принимаются в телефонном режиме и по электронной почте, что, по сути, делает их нелегитимными. «Использование реестров существенно сократит объемы работы бэк-офисов, поскольку можно будет отказаться от оформления отдельного разового поручения в бумажной форме под каждую сделку. То есть по итогам дня торговцем будет оформляться только один документ»,— объясняют они.

Кроме того, отменяется сквозная нумерация договоров торговцев, необходимость которой усложняла совместный процесс нумерации договоров, заключенных на биржевом и внебиржевом рынках. Проект документа разрешает самостоятельно определять порядок ведения журнала, в котором записываются номера документов, в своих внутренних правилах. Таким образом, если раньше биржевые договоры нумеровались в конце дня, чтобы не нарушать сквозную нумерацию, то сейчас они смогут фиксироваться по дате создания.

По словам члена совета АУФТ Олега Швеца, очень важным является также урегулирование совершения торговцами операций с финансовыми инструментами, тогда как на сегодняшний день прописаны только операции с ценными бумагами. «Существует коллизийная норма о том, что ценнобумажные финансовые инструменты могут обращаться только на фондовой бирже,— объясняет он.— В то же время в торгах на фондовой бирже могут участвовать только профессиональные торговцы, но сама лицензия у них звучит как «лицензия на торговлю ценными бумагами», и это есть исключительный вид деятельности. То есть формально торговцы ЦБ не имеют права торговать производными финансовыми инструментами, такими как форварды, свопы, опционы, и даже полюбившимся всем фьючерсом».

В новой редакции правил будет также прописано определение понятий интернет-трейдинга и маржинальной торговли (операций, которые совершаются с использованием клиентом средств или ценных бумаг, полученных от брокера под залог). «На сегодня такие операции иногда проводятся, но поскольку их правовой статус не определен, то их нельзя с уверенностью относить к ценнобумажным,— говорит господин Швец.— Для распространения практики маржинальных операций на фондовом рынке, они требуют четкой регламентации, которая позволит гарантировать права и ответственность как клиента, так и брокера». Впрочем, кроме определения, к легитимизации маржинальных операций пока ничего не добавилось.

В вопросах интернет-трейдинга данные правила большого прорыва тоже пока не делают, но в них уже прописан ряд нюансов (такие как реестр заявок, понятие электронного документа и т.д.), которые унифицируют некоторые процессы. «Это уменьшают риски возникновения какого-то коллапса на рынке в данном секторе»,— отмечает Олег Швец. В правилах будет также введено понятие операций «репо», отсутствие которого в отраслевых нормативных документах не дает возможности относить такие операции к ценнобумажным. Определение репо, данные в нормативных актах НБУ, относят операции репо к кредитным, не учитывая их двойственной природы. Это, в свою очередь, тормозит использование инструмента, способного повысить ликвидность фондового рынка.

Тем не менее, по мнению члена совета директоров фондовой биржи ПФТС Игоря Селецкого, проект стоило бы дополнить еще несколькими статьями. Например, определить, что договоры, заключенные торговцем на бирже, могут не содержать реквизитов идентификации соответствующих договоров между торговцем и клиентом, на основании которых торговцем совершаются операции в интересах клиента. «Наличие соответствующего требования мешает обеспечивать анонимность совершения сделки на организаторе торговли»,— объясняет он.

Кроме того, по мнению эксперта, следует разрешить торговцу продавать клиенту на исполнение разового заказа ценные бумаги, которые находятся в собственности торговца, если такая операция совершается на организаторе торговли. В противном случае создаются сложности для развития интернет-трейдинга. А также стоит четко прописать, что запрет на проведение торговцем операций купли-продажи или обмена ценных бумаг собственного выпуска не распространяется на банки, которые имеют лицензию торговца ЦБ, поскольку такие операции разрешены банкам ст. 33 закона Украины «О банках и банковской деятельности».

Добраться до показателей российского рынка интернет-трейдинга украинские брокеры пока не рассчитывают, но в 2011 г. ожидают увидеть как минимум удвоение числа своих клиентов. По оптимистичному сценарию количество трейдеров-физлиц может вновь утроиться. В таком случае к концу этого года на Украинской бирже, которая, напомним, первой предоставила физлицам доступ к биржевой торговле, должно быть зафиксировано более 15 тыс. счетов, а количество трейдеров составит более 10 тыс.

Эти оценки подтверждают и на самой фондовой площадке. «Мы ожидаем, что под конец года количество физических лиц, превысит 10 тыс., а через несколько лет будет исчисляться десятками тысяч»,— пышет оптимизмом председатель правления Украинской биржи Олег Ткаченко.

Главные надежды брокерских компаний связаны с ростом фондового рынка в целом (по прогнозам ряда экспертов, рост составит в этом году около 40%), позволяющего фиксировать хорошие прибыли, а также возрастанием интереса физлиц к интернет-трейдингу на фоне появления новых финансовых инструментов.

«И в количестве клиентов, и в оборотах рынка возможно удвоение. Этому будет способствовать и общий рост фондового рынка, и внедрение маржинальной торговли и фьючерсов»,— прогнозирует Андрей Дмитренко, управляющий директор по развитию розничного бизнеса ИК Dragon Capital. В частности, на данный момент рынок ожидает появления таких инструментов, как фьючерс на золото и опцион на фьючерс на индекс Украинской биржи.

Излучают оптимизм и другие участники рынка. «В этом году рост должен составить как минимум 100% как по количеству трейдеров, так и объему торгов»,— считает генеральный директор брокерского дома «Открытие» Александр Стародубцев. Свое мнение он аргументирует падением доходности банковских депозитов, что должно пробуждать интерес физических лиц к альтернативным видам вложений своих средств. Кроме того, говорит эксперт, переломным моментом для интернет-трейдинга станет упрощение валютного законодательства, которое позволит открыть двери на рынок иностранным инвесторам. «Наша компания уже чувствует повышенный интерес частных российских инвесторов к украинскому рынку. Однако валютное регулирование пока не позволяет им сюда прийти»,— поясняет он.

Согласно оптимистичным оценкам, количество физлиц, занимающихся биржевой торговлей, может в 2011 г. вырасти даже троекратно. Как полагает директор компании I-NVEST Владислав Ревчук, не последнюю роль в этом сыграет и рекламная деятельность брокерских компаний, которая сейчас как раз активно разворачивается.

А вот рассчитывать на дальнейшее снижение брокерских тарифов потенциальным трейдерам сейчас не стоит. «Пока рынок все еще достаточно мелок, а тарифы уже и так приблизились к минимально обоснованному уровню»,— поясняют «жадность» брокеров эксперты.

«На данный момент тарифы брокеров на интернет-трейдинг и так достаточно низкие, и с учетом небольшого объема рынка говорить об их дальнейшем снижении пока не приходится»,— уверен управляющий директор ИГ «Универ» Алексей Сухоруков.

Вместо удешевления услуг сосредоточить свои усилия брокеры собираются на предоставлении качественного обучения новичков и дальнейшем улучшении технической и аналитической поддержки клиента.

«Основная конкуренция между брокерами сейчас разворачивается в части проведения учебных программ, чтобы не только дать потенциальному клиенту информацию о возможностях фондового рынка, но и научить зарабатывать на нем»,— утверждает директор департамента интернет-трейдинга инвестиционной группы «Сократ» Светлана Опрощенко. При этом образовательную работу совместно с брокерами проводят и сами биржи, заинтересованные в повышении ликвидности фондового рынка.

«Сейчас мы открываем биржевой учебный зал, где можно ознакомиться с наиболее популярными брокерскими системами и провести на них учебные сделки»,— сообщил руководитель проекта интернет-трейдинга и брокерских систем биржи ПФТС Андрей Олейник. В 2011 г., уверен он, рынок интернет-трейдинга значительно усилится в плане информационной, аналитической и технической поддержки клиентов.

Украинский рынок интернет-трейдинга в лицах и цифрах

Возрастной диапазон физических лиц на рынке: от 18 до 86 лет.
Максимальное количество инвесторов входят в диапазон от 25 до 34 лет (45,35%).
На 31 декабря 2010 г. доля физических лиц мужчин и женщин на рынке составила 79,14% и 20,86% соответственно.
По состоянию на конец 2010 г. доля физических лиц в суммарном торговом обороте биржи
составляла 24%.
Доля физических лиц в разрезе рынков:
— фондовый рынок:
в объеме — 21,3%,
в сделках — 42,2%;
— срочный рынок:
в объеме — 41,6%,
в сделках — 53,1%.
 

Объединение российских бирж с большой вероятностью повлечет за собой слияние их украинских активов, сообщил агентству "Интерфакс" председатель совета директоров РТС Жак Дер Мегредичян. Сейчас ММВБ владеет 50%+1 акцией украинской биржи ПФТС, тогда как биржа РТС – 43% акций "Украинской биржи". "Биржевой рынок можно создать как с одной, так и с несколькими биржами. Я считаю, что некоторая конкуренция процессу не вредит. Хотя можно эффективно строить рынок и с одной площадкой, так как здесь есть свои плюсы",– сказал господин Мегредичян.
 

Акционеры обеих площадок говорят, что в случае принятия решения об объединении бирж консолидация может пройти на основе ПФТС. "У 'Украинской биржи' совсем другая торговая платформа. И вряд ли ММВБ пойдет на то, чтобы оставить платформу, которая создана биржей РТС. Поэтому наверняка будут использовать платформу ММВБ, которая уже стоит на бирже ПФТС",– считает президент ИК "Проспект Инвестментс" Владимир Сиренко. Председатель правления "Украинской биржи" Олег Ткаченко вчера отказался от комментариев, а председатель совета директоров ПФТС Александр Скляров на минувшей неделе заявил: "Создание единой фондовой площадки в России повлияет на украинский фондовый рынок. Но пока рано делать прогнозы, как именно".
 

Глава правления ИК "ФК 'Сократ'" Андрей Снегирев считает, что проводить консолидацию биржевой деятельности в Украине преждевременно: "Пока конкуренция ПФТС и 'Украинской биржи' – великое благо для фондового рынка и с точки зрения его инструментальной оснащенности, и базы инвесторов, и ликвидности. Для быстрого развития рынка полезнее сохранить и даже усилить прямую конкуренцию между биржами, по крайней мере в ближайшие 2-3 года". Владимир Сиренко уверен, что слияние бирж позволит ПФТС контролировать около 95% торгов.
 

Акционеры "Украинской биржи" опасаются за сохранность своих долей в капитале объединенной ПФТС. "Конечно же, наша доля в объединенной бирже будет размыта, а интересы могут пострадать. Вопрос в том, как будут оценены активы двух бирж при слиянии",– отмечает глава правления ИК Eavex Capital Юрий Яковенко. Уставный капитал ПФТС составляет 32,01 млн грн, а "Украинской биржи" с учетом проведенной допэмиссии – 23 млн грн. Если слияние произойдет по номинальной стоимости, ММВБ будет контролировать порядка 47%. Остальные акции будут у участников рынка. "Реально доля 'Украинской биржи' должна быть больше при слиянии",– уверен господин Яковенко. "Вероятнее всего, ММВБ и РТС объединятся. С учетом этого тему слияния (ПФТС и 'Украинской биржи'.–Ъ) надо прорабатывать. Но сейчас нет никаких готовых вариантов, согласованных с участниками рынка, между акционерами ММВБ и РТС, ПФТС и 'Украинской биржи'",– сообщил вице-президент ММВБ Евгений Эллинский. По словам Юрия Яковенко, процесс объединения может занять не менее полугода.
 

Николай Максимчук